Claves para entender la economía de Japón

El martes pasado, el Bank of Japan (BoJ) autoridad monetaria de la segunda economía mundial decidió mantener su tasa de referencia dentro de la banda mínima histórica del 0,0 % al 0,1 %.

Asimismo, en su declaración oficial, la entidad explicitó su diagnóstico sobre el escenario actual de la economía y probable evolución futura. Las principales observaciones son las siguientes:

Superada la recesión 2008/2009 -con caídas del PBI de 1,2% y 5,2%- el nivel de actividad se ha recuperado en 2010; con un crecimiento estimado del orden del 3%

La economía continuará creciendo durante 2011-2012, aunque a un ritmo más lento (+1,2% y 1,6%, respectivamente); pero -sujeto a que se consolide la actual recuperación global- posteriormente recuperará su sendero de crecimiento potencial del orden del 2,5%/3,0%.

La estrategia básica continuará siendo aumentar su nivel de demanda interna e incrementar sostenidamente la competitividad de sus manufacturas y servicios tecnológicos.

El peligro de deflación (-1,3% y -1,0% en 2009 y 2009), se eliminará a partir de 2011 (+0,3%).

En consecuencia, en el mediano plazo, se logrará el objetivo de encauzar la economía dentro de un sendero de crecimiento sustentable con estabilidad de precios.

Sin embargo, frente a esta posición, algunos analistas sostienen que -en el mejor de los casos- la economía presentará crecimientos próximos a cero y, lo que es más grave aún, mantendrá su actual situación deflacionaria. El fundamento de esta visión "pesimista" radica, fundamentalmente, en que a su criterio ya se han agotado las herramientas monetarias y fiscales necesarias para impulsar los niveles de actividad.

A esta definición, agregan que aún existe un elevado grado de capacidad ociosa y una tasa de ahorro culturalmente elevada. Sin duda, todos estos datos favorecen la hipótesis de estancamiento y deflación versus la oficial de crecimiento con estabilidad. Como se podrá comprender, ambas posiciones son claramente antagónicas

Ahora bien, ¿cuál es el escenario que presenta un mayor grado de probabilidad? La respuesta puede encontrarse en las claves de las políticas económicas actualmente implementadas por las autoridades:

No es correcto que se hayan agotado las herramientas monetarias y fiscales. Por el contrario, respecto a las primeras -si bien es claro que las tasas de interés han llegado al límite inferior de su valor- es necesario tener en cuenta que está en plena vigencia el programa de "Relajamiento Monetario" ("Quantitative Easing"); el cual prevé inyecciones adicionales de liquidez por un monto equivalente a un 10% de su PBI; lo cual incentivará el nivel de actividad y tenderá a contrarrestar el peligro de deflación.

Un programa fiscal procíclico, de aumento del gasto publico por un monto del orden de los 600 mil millones de dólares (12% del PBI); aún con montos sin aplicar

Una clara estrategia de la autoridad monetaria para mejorar la solvencia y liquidez del sistema financiero y, consecuentemente, su estabilidad

Un intento de devaluación del yuan, a los efectos de hacer más competitivas sus exportaciones (la moneda nipona se ha revaluado - con respecto al dólar- un 12% en lo que del año)

Aumentos salariales y planes de generación de empleo

Si -tal como creemos- estas políticas se implementaran correctamente en tiempo y forma, entonces a nuestro juicio el escenario más probable sería el de un crecimiento sustentable con estabilidad. Si este fuera el caso, estaríamos frente a una interesante posibilidad de inversión para el mediano plazo en el mercado bursátil de Japón.

Por Luis Palma Cané
Especial para lanacion.com

Sábado 25 de diciembre de 2010

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